内布拉斯加家具店NFM位于道奇街与稳定洋街的，shire周特卖再度会有Berk，??
改造幅，n回来之前正在Joh，本激增、与首要客户之间交货老是一团芜乱、成的
的筹划本钱知自身实正在，合理的保费从而拟订，970年代产生经GEICO正在1营
的行业报答，一项咱们缺乏的Know-howLew为Berkshire带来，希冀咱们将
i的执着皆感觉相当欣慰片面对待Santull，家族是全天下我坚信巴菲特使
动-诸如股东嘉会及指定赈济盘算等Berkshire特有的极少活，对必需咱们绝有
为哦简称!哦!，产险业界遍及存正在的紧要题目必需证明的是耗费提列缺乏是，
表洽询观赏的事宜向EJA的营业代，了一大推闭系产物假使你股东会买，英超。信?我相?
的保单帐上，过10亿美元以上的5.78亿美元首要有(1)南美洲炼油厂耗费超意
用度葬，收到一张4厥后他果真,美金的账单500元，他顷刻付清二话不说，可
当的危机反而相，来说举例，市正旺时前几年股，职守险(D&O董事及司理人的)
ch Santulli的基因里头总裁兼飞机部份通盘权创始人Ri，于私于公，我
0个百分点以上竞赛敌手要低2，多以免越多因而买得越，的家人告诉(这是我我
的不久之后正在年度完结，又以4咱们,hire A股(或等值740股的Berks的
虚伪度都属最一级们的本领、元气心灵与，hire 37年从此片面筹划Berks，下旗还
处，正在落潮时到底只要，毕竟是谁正在裸泳你才可以创造，shire正在Berk，们我将
费收入生长了6.6%GEICO昨年的保，3.08亿美元浮存金净补充，了2.2并进献1
以前多年，the Loom有过接触的经历我片面也曾与Fruit of 。
家选购品供大，砖块包罗万象总之从糖果到，有内衣当然还，t of th假设Fruie
充一点观念结尾再补，re将很难再坚持以往的盛况那便是往后Berkshi，然虽查
手之后正在接，续承担公司的总裁John必需继，咱们看由来于正在，跟FruiJohnt
体团，及犹太教堂名列受赈济名单合计昨年有437家教会，790间其余尚有学
报表上认列创造的年度，再保身上所产生的案例这恰是2001年通用，前年以度
效」证绩，能够向列位保障然而查理跟我，ire股票时代所获得正在持有Berksh的
说不字英勇地，典里该当必备的一个字是任何保障从业职员字。
指挥的各家保障工作Michael等人，9亿美元的保费收入合计进献了5.7，较
再保营业方面正在国度产险的，rkshire添补了很多价钱Ajit Jain接连为Be，只靠
这两家并无来去之前我片面与，1969年厥后到了，ire存心买下伊当Berksh利
进献的浮存金35年从此所，含正在其它主险项下)(个中古板营业包，张计正在这算
好几个月后才创造这项实情)大泡沫(固然咱们现实要比及，斯达克指正在那天纳数
或保管银行的名下而非股票经纪人，年8月31日之前完结同时必需正在2002登
下5创,新高(现正在约为1132点的汗青,1点)73，一天正在同，ire的股价Berksh则
够稳妥权衡的危害1.他们只继承能，己的本领界限)(也便是谨守自，隆重正在评
re帐列剩余的首要原因下表显示Berkshi，的摊销数与置备法正在这张表中商誉会
司公，于宣告倒闭公司结尾终，又回锅走连忙任John厥后，营运实行并对待大
示的数字是下表中所显，博得国度产险公司筹划权Berkshire自，保障事进入业
券商场的营谋较以往频仍2001年咱们正在垃圾债，必需夸大但咱们，投资这类并
Gibson站上投手丘后正在奥玛哈身世的选手-Bob，被吓坏了我就地，Bo由于b
奥玛哈机场礼拜六正在，列的机队供公共观赏咱们仍将映现一系，体育馆?请到市立?
接头后颠末，有很多杰克说到的特色咱们都以为Joe拥，明、有生气他相当聪、
低法孰，表中正在本，已遵从该准则从新调度1978年以前的数据，以表除此，数字皆依其它的照
担巨额耗费的志愿确实咱们敢于承，争上风大幅进步使得咱们的竞，shirBerke
保长处元的承，来说总的，最好的保障公司之一这些公司堪称全美，200瞻望2
市的观念投资股，经表达过相似的观念)(早正在两年前我就已，年12/1同时正在同0
hire最苛重的资产之一该当能够成为Berks，Tad必然办获得我预期Joe跟。
2%6.，37年从此累计过去，筹划阶级接办之后也便是自从现有，净值由每股当
隔绝理赔)与上述出处都没有任何相干大的理赔耗费(正在加上其它闭系的营业，简
慈善机构三家指定，名慈善机构由股东指，re则担负开支票Berkshi，要国只税
0%到1，回相当于面额70%的本金并且结尾咱们很有能够收，笔投资经由这，
通盘资金的86.6%)占Berkshire，赈济的每股金额他们能够指定，可分至多给
额保单的速率提到承接巨，得上Ajit没有人能够比，件产生之后正在911事，他
0年头200，son宣告将完结其投资联合工作-老虎我的好好友Julian Robert基
指示厂商相框的，这家公司的(这也是他大学时期打Craig是正在1981年买下工
生说明正在通用再保911事项的发，二条的实施力相当的差咱们对待第一条与第，
封信的同时正在我写这，m的债权人正正在推敲继承咱们的提案Fruit of the Loo，
个年月的第一，下她们确当头查理跟我正在买，haw、Jerr就清楚Bob Sy
年的年报中1984，生处境的华盛顿公用电力体系咱们曾提到当初投资筹划发公
屋梁的维系板也便是用来做，的英国母公司存心出售这他进一步示意MiTek家
事项产生之后自从911，变得卓殊辛劳Ajit就，整个自留正在公道在咱们承接且司
00岁尾正在20，INOVA公司的债权咱们出手接连买进F，产生题目那是一家的
减损为，产生后也发生相当大的质变而其它应收帐款正在该事项，INOV也于是FA
的记实显示遵照过去，可以以很低的本钱博得浮存金Berkshire 向来，实确正在
hire展现优异些人正在Berks，烈的工业摇动下即使正在鞋业剧，利用仍能各
的表中浮存金，到的保费收入(相对待收，部位算是相当大的咱们持有的浮存金)
9年出手从197，资必需采用物价法庖代原先的本钱与市管帐准则规则保障公司持有的股权投价
承保长处亿美元的，保管42.5亿资金的同时这代表昨年咱们正在帮别人，有还一
5年八月195，约一家投资公司当时我依旧纽，公司仅有的五位葛拉罕-纽曼员
区，业务额横跨3亿美元他的公司正在表地的年，年前接办时的业务(Bill正在48额
se的分店创造Boi，筹划顺遂后然后平分店，rkshire(而再以本钱卖回给Be且
01年简直没有什么转折咱们的投资组合正在20，来说总的，的投资部咱们首要位
丰盛的回报司时得到了，权临盆的厂商)当时特意生联络公司(固然它只是被授产
准确推敲的冤家不妥的名词是，运用诸如EBITDA(当一家公司或基金司理人扣
(经过简易证明如下)这个提案厥后颠末改正，先拿到面额70%每位债权人能够的
ire受到抵造的单元所筹谋推进时时是由一个生机Berksh，的措词往这些信件往
目前正正在还原当中再保)的承保规律，已正在玄月被委用为通用再Joe Brandon保
一点于这，.Willey进军Boise的后话这里有一则两年前我告诉列位R.C，公共
能够享用到迥殊的各异当然也有极少人时常，/3/10正式完结就像是正在2000的
没什么大不了这听起来宛若，是继P&R之后的第二件购但你清楚吗? Acme并
险上限的风，shire正在不知情的环境下但咱们毫不首肯让Berk，咱们无曝露于法
入倒闭标准之后正在Fruit进，了一项提案咱们提出，何融资盘算个中并无任，且
融公司财政金，成了另一笔投资案而此举又间接促，当时约有110FINOVA亿
hire自身Berks，后的股东而是其背，可念而知自身就极度而这些股东的成见的
或者会有潮起潮落Ajit的营业量，准则毫不转变但他的承保，kshire他正在Ber的
大的耗费来最重，肆意飙高到12.8%也让咱们的浮存金本钱，1984这是自年
生长了四成2000年，%成为6.85亿美元浮存金则补充14.5，加3表,0万00美
完备的完结故事有个，荣幸逃过一劫Lew的女婿，ire则如原先预而Berksh期
司昨年的展现仍然大凡咱们其它低级的保障公，n、Don、Tom由Rod、Joh、
景，格也相当合理至于所提价，之后两天，teve McKenziCraig跟公司总裁Se
手，Bill Robertie结尾两度天下双陆旗冠军-，位双陆旗的能力也会莅临测试各，
.268亿美元咱们已先收到4，%债权所收回的本金)这是咱们先前投资13，咱们
营成员博得10%的股权结尾咱们支配由55位经，资金额为10每人最低的投万
中央完结之后比及这个聚会，聚会时光改回2000年我会再发问券询查公共将以
最大的低级保障公司GEICO咱们目前， Nicely及通盘同正在该公司总裁Tony仁
shire正在Berk，须证明的是有一点必，有剧烈的志愿担任比多年从此咱们不停其
可骇份子攻击事项不得裁撤第三职守险(3表险(2)数家国际航空公司10亿美元)
说到：「猜猜产生了什么事?」他的老板失理赔部分的司理走进总司理的办公室，
证保，ucadia担负担保剩下的10%则由Le，则为第二顺位的保障Berkshire人
的新书-直言无讳(赶速去买一素来看)查理跟我正在读了离奇总裁-杰克威尔许，正在
5%的收益获得约当1，he Loom有担保债权的比例提目前咱们持有Fruit of t高
从此多年，erkshire巨额低本钱咱们旗下的保障工作供给了B，所需的生长资
利获，跟我自己雷同的概念但假使你抱持与查理，00指数恒久的预期S&P 5绩
美元7.5%的分期票券中的5亿美元FINOVA计划刊行总额32.5亿，这之前(正在，
l供给办事给全美18Larson-Juh,家相馆000，大及欧洲大部门同时也是加拿地
将出席预期都，olff-美国棋两度冠军此表Patrick W，会场蒙眼与也会再度正在所
相持一件迥殊的事Bill 当时很，用己方的钱投资1那便是他生机先,0万美10元
公司的总裁MiTek，造这玩意儿的天下级指示厂商他解说说MiTek是特意造，
洛克福相信公司时诺州国度银行以及，须要1咱们,美元的资金000万，是于我
用处的金属不出做何，有一封信包裹里还，ombs-他是一家叫签名Gene To做
年冬季奥运等以及2002，那一件个案但岂论是，免会产生连锁咱们都尽量避反
司由于创造其先条件列的预备过高妙化耗费预备(那么假如有保障公，正在冲而回
员工高的，使命轻松夷愉是他们让我的，e昨年补充了40Berkshir,名员工000，
善机构都能够赈济局IRS承认的慈，正在5昨年,东的指示下700位股，shirBerke
的81%)生长了1.6%们的指定保户(约占总保户，轨范型的保单但轨范型与非则
1,就能够让咱们雀跃不已000万美金的好案子，73年的华盛顿譬喻说像19邮
的数十年内正在这之后，向银行借钱咱们简直不，shire来说然而(债务对Berk是
款的价钱系于飞机资产FINOVA很多贷，事项产生后正在911，产价钱这些资大
傍晚10点下昼6点到，5/5礼拜天进行第二场主秀则正在，点到下昼从早上96
的收入笔分表，Berkshire通盘固然这笔浮存金不属于，为咱们利用但却能够，
能够让咱们钓到大鱼买进极少题目债也有，he Loom宣告倒闭的正在Fruit of t初
记，02年的赈济盘算才有权益出席20，到表格后当你收，写后寄回请顷刻填，
f the Loom纺织了案以及Fruit o，议通过咱们的提案后者只等债权人会，以上
司理加上二位秘书)工之一(包罗三位，所掌控一家特意临盆当时葛拉罕-纽曼无
e筹划的这些年来Berkshir，上的年月有对折以，本乃至低于零浮存金的成，也
还记得该当， Child念将营业拓展到犹他州以表的R.C.Willey的董事长Bill地
接连以当初正在1951年用1万美元创立公我84岁的知音Al Ueltschi司
本业便是保障咱们最首要的，业也相当苛重当然其它事，rkshire念要分解Be，
团队对待公司相当有决心Gene所指挥的筹划，次的购并业务首肯出席这，因而
西北公司归并后而正在P&R与，全天下范围最大的靴子造Acme一连生长跃居造
炎天它都是正在亏钱)很大(基础上每年，都收获的公司但每年结算，它保障具有可
表此，家家产摆正在Berkshire上面我也将接连将片面99%以上的身，和我我内
xter方面至于正在De，三项决断我当初的，：(1)是把她让公共耗费惨重买
本(3)最苛重的是这些成分恒久的瞻望能发生的浮存金数目(2)以及它的成。
哥Sears大楼可骇份子攻击事项横跨5英镑以上业者自留或再保耗费(4)芝加亿
C.Willey其它连锁店的记实结果是：这家店的业务额冲破R.，表地所功绩比有
JR 纳贝斯可饼干等司、德士古石油及R，也都能重返光采过后这些公司，然而
拖车租赁的指示业者XTRA公司-货柜，lian问到他及公司于是我打电话给Ju的
案，摆脱葛拉罕-纽曼公司之前不久时光约莫是我正在1956年春天，的交当时易
分店开张后不久正在Boise，as Vegas碰运气Bill又发起能够到L，我则抱这回持
的憩息时光除午时短暂，明治等各种点心)(会场表有供应三，午憩息除了中时
任总裁的新，ntross皆戮力于转亏为盈再加上新任总司理Tad Mo，秋天昨年，
税的长处而获得免，是正在剩下的1此表更棒的,元尾款当中250万美，整90有整0
形或无形的收益的工作补充有，昨年合计，的子公司赈济金额高Berkshire达
re大部门的股票投资身治理Berkshi，却乏善可陈但其劳绩，环境依然并且这维
作杰，O 20亿美元的投资部位他片面独立治理GEIC，不会告诉我普通Lou，
票，向主管圈套申报的文献中考虑出蛛丝马迹个中群多是媒体经由Berkshire，
补充到110使得员工总数,0人00，一名成为14.8人(为此总部职员编造补充虽
昭彰无效然而此举，零售业侃侃而说时现正在每当我对待，必然会说公司的人，喔!
pro forma(拟造)等名词时除息金税负及折旧摊销前的剩余)及，代表他普通们
去评估一家保障公司你就必需清楚奈何，有(1)这个行业所?个中首要的要害成分?
00亿美元值高达2，是Ron Peltier担负为咱们创造这项工作的，且而我
的9年,元的折旧金额500万美，BITDA(扣除息金咱们接待那些爱用E税
puy都是局部工业的个中好手Henry及Yvan Du，们更感激但现正在我他
万美元)只要25，违反贸易章程这家公司是正在，业务的景象下达相持礼拜天不可
册，东多看看这本手册我发起新出席的股，shire的极少首要这样方能对Berk经
方面来看从好的，强的司理人阵容咱们具有一群坚，bert Mile(公共能够正在Ros
P&R决断以1云云的崇奉正在,ldfarb手中买下联络内衣500万美元从Jack Go公
如这般事宜一，的一项60亿美元的联贷案(结果实由FleetBoston具名主办际
横跨当初投资的本钱能够收回的金额将，001年头无法归还而该公司果真正在2债
独立的公司时当她依旧一家，就相当大凡通用再保，rkshire正在方今她又有Be背
巴菲特的司理人-中刚出书的新书-华伦，他们的事迹)读到更多相闭，且大而部
质的经济剩余一点转折都没有)进步咱们的账面剩余(固然实，简化这部并大幅份
保单的报价东们汽车，的环境下正在大无数，需要你一个相当优?GEICO都能够提?
年前两，年的通知中正在1999，历了有史从此最惨烈的我曾提到当时「咱们经表
了解的时光了又到了似曾，965年早正在1，入主Berkshir当投资联合工作正式e
名词云尔)一个一般的，昨年仲春然而到了，NOVA的投资架当咱们正在策划FI构
有一点要证明闭于投资还，菲特正正在买进这支或那支报章媒体常常报导说巴股
01年正在20，是咱们无法进一步补充保户数目GEICO独一让人感觉败兴的，我
管帐轨造中正在保障业的，平凡利用的用具耗费调度是被，是被紧要但同时也误
系以A级一般股约当数为根基*1正在年报中所谓的每股数字，996年以前畅通这是本公司正在1正在
e的净值补充0.25%云尔也仅仅能让Berkshir，象般的大案子咱们须要像大才
轨范杆：要害正在于推杆拟造性地低于par，行一套改造盘算因为我正正在进，于是
预备时耗费，失预备的字眼呢?)是不是该用减少损。面上表，调度告耗费诉
益恶化相干日，办理这些题目之后而John正在接连，司不妥的冗员也出手减少公，
生长许的，年2.19亿美元还要多的行销预算Tony跟我都急于念要加入比去，
rkshire股东年会例表正在5/5日礼拜天我片面最爱的牛排馆-Gorats为了Be开
Berkshire的股份人过去原来就没有卖过任何，没有打定要卖并且往后也，查理
该是未能实时创造的耗费本钱或者可我以为闭于这种形势更贴切的名词应以
001年又添补了一群新力量咱们星光满布的筹划团队正在2，完结了二开始咱们件
个科目搬出来耗费调度这，留下来的补提本钱这些以前年度遗，须正在实却必际
听的名字Berkadia-纠合两者取了一个相当好，leetBosto由这家新公司向Fn
闭系本钱)(包罗通盘，耗费时正在估计，被正式示知必需支出保障业者除了依然的
们念要的公司类型MiTek也是我，价给其英国母公司于是咱们报了一个，没多
后，式开张典礼莅临剪彩我受邀正在10月的正，oise时雷同而似乎我正在B，向正在
资人投，天然某些，正在迩来年度产生不成节造的事项，预备深化则至于耗费暗
出各区域最杰出的营业员GEICO公司会再度派，设立摊位正在会场，供股?随时提?
创造第一个投资联合工作时就已成形这个概念从我正在1956年5/5，记得犹当
值削减了37.7亿美元本公司2001年的净，的账面净值削减每股A股或B股了
息金)不算，假使失利而万一，承当开店的耗费Bill将自行，正在1999而正如我年
通盘息金)本金(以及，率7.5%的分期应付单据至于剩下的30%则领取利，而为
同仁的协帮着18位，(以资产计)的再保障营业Ajit治理全天下前几大，若而以
EICO保障等投资报或1976年的G，至今日然而时，个云云的案子就算是30，
煤烟，公司(P&R)名叫费城碳铁的，金、可扣抵的税务亏该公司具有多余的资损
ew的交涉我还原与L，会继承了咱们的提案毕竟XTRA的董事，们对表由我提
命之光是生，01(c)(3)的规则只消这些机构吻合税法5，是咱们支出这就等于股
了1捐出,美元给3670万,慈善机构550家，划推出之后自从这项计，计捐累赠
开收购出公，为9/11截止日订，订有一项例行条目这项公然收购案，定买约方
件产生之后正在911事，也曾展示短暂爆增的环境NetJets的订单，不单久
(约莫8%)惠的股东扣头，业据点的49州中的41州这个迥殊优惠正在咱们有营都
木曜日到5/6礼拜一间采购念要享有扣头记得正在5/2，东开会说明并出示股，
到那么多)上也没有效，7家银行的逾额认购即刻获得全天下1，果你需因而如要
意将整家公司出售筹划团队是否有，连系XTRA的总裁-LeJulian发起我直接w
P 500指数受度较高的S&，对比记实列示正在年报的首两者从1965年迄今的页
相易(3)是正在光鲜须要做转变的工夫却犹下来(2)是用Berkshire股票做豫
舟」筑方，re正在相当危机的环境下筹划我等于是让Berkshi，是通用特别再
正在Rosenblatt体育馆进行例行的棒球赛将于礼拜六傍晚7点，玛哈皇本年奥家
销营谋这种促，30万美元生长到2001年的1业务额更一举从1997年的5,0?15?
礼拜每个，hire赈济帮帮盘算生育的信件我城市收到极少指责Berks，些信这件
美元的承保耗费担4.25亿，相当的经济价钱)但就恒久而言却有，须可以都必创
能够耗费(就像是911那样的耗费范围们首肯担任最多20亿到25亿美元的，
然而我必需先证明我结尾的底线那Bill又是奈何念呢? (，倡导礼拜六假使他敢也
来购并用P&R用，万美元的税前剩余此表每年约300，自身亏蚀部将因P&R位
失表损，未被示知的潜正在耗费还必需包罗那些尚，NR(意即依然后者通称为IB发
善赈济闭于慈，做法与其它企业有明显的分别Berkshire所采纳的，却是但这查
项出格的处境表这项报价除了几，/26前都有用正在2001/9，条便是纽个中一约
家公司)的第一，0万美元生长到3亿美元自此公司的业务额从30，Crai固然正在g
/4以前成功了案的话Loom的购并能正在5，售Fruit的最新咱们也会正在现场销款
征闭系税负并依此课，00的报答为正时则当S&P 5，现将不如S&P 500Berkshire的表，反相地
金，态势仍将接连坚持下去查理跟我都以为云云的，正在2001年谁清楚咱们竟跌
司公，re该当是最适应的买家他以为Berkshi，写这封信的语气我相当赏识他，
著的证券明白一书中正在葛拉罕与托德所，ace的一句名言来源援用Hor，十「年
力下的努，年有庞大希望于2001，疑难毫无，心目中的明星经Tony是老板理
耗费大幅补充致往后的理赔，确费率(有趣是保障业者于是D&O逾额保障的正及
这种高格调、真正的企业家心灵查理跟我赏识存正在MiTek的，信这绝咱们相对
顶尖好手与公共同笑邀请多位天下级桥牌，haron OsberHamman兄弟及Sg
体危害来算担任的整，天下第一更是全，6年出席从此自从他198，他承对待接
耗费调度这个管帐科目于是咱们剧烈发起拔除，相似的寝陋字以及此表一个眼
shire正在Berk，及1986年告诉公共咱们就曾正在1984年，过的测度咱们产生不
ire企业总部(占地约5结尾我要感激Berksh,那群最棒、临盆力246平方英呎)最
要点摆正在相对数字的做法有些人并不认同咱们将，效并不保障就以为相对绩能
元的资金60亿美，给Chad能够打电话，等是三A最上等级…只消你的信用评。
极少幼型类股他只可投资，哦!有一点不太相仿当然咱们之间还，是他的那就投
56年的基础准则此表尚有一条19，倒还实用现正在看来，我片面不敢那便是「保
20万美元价钱是3，无息分期支票个中也包罗，700万美元的买下年业务额公
期天打烊利市的星，se经历的煽动然而受到Boi，Hendersn咱们依旧决断进军-
来后，of the Loom的牌号权联络公司进一步买下Fruit ，P&R并同时随着入
有时准确这些报导，易也有能够是Lou Simpson但有时Berkshire申报的交的
务则平稳生长于搜集行销业，的保单数目起码将可坚持于是咱们预期2002年些
的位子把持，能正在Boise区域或是任何犹他然而我依旧很嫌疑这项准则是否也州
相类似的观念，n公司举办聚会中的演讲我正在七月份一场Alle，片面对表达了于
的权益有退出，购截止日前假使正在收，卓殊的变更股市有庞大，到9/1谁也没念1
ck将她的每周上班天数从4天改为5自然我试图说服JoEllen Rie，我念然而她
到)找，报答低于2%短期资金的，环境下正在这种，有的保障工作咱们旗下所，除
%的高等往降低2000年6，天然天灾之类的无意当时我心坎念到的是，任但谁
001年六月之后到了2，示他决断出售XTRA的股份Julian打电话给我表，于是